期货资管主动管理方兴未艾
面对监管环境趋严，期货公司积极调整经营策略，转变以通道业务为主的业务模式，注重发展以自主管理能力为基础的资管业务，降低产品杠杆比例，主动寻求业务模式转型，取得了一定成效。...
监管不断收紧，刚起步的期货资管会被动刹车么？
2月23日，期货圈一条消息不胫而走：“按照最新的监管要求，期货公司将回归期货主业，不再开展资管业务。”消息一出，整个期货市场为之震动。
不过，当日下午，中期协相关负责人表示，资产管理业务是期货公司的一项基本业务，也是《期货公司监督管理办法》许可的业务范围。同时该人士也提醒各家期货公司严格遵守期货资管业务现行各项法律法规，依法合规执业。
虽然期货公司不再开展资管业务的消息未有定论，但资管业务监管收紧却是趋势，作为应对，发展主动管理资管业务已经成为期货业内人士的共识。
通道业务被诟病
监管出发点难道是期货公司主动管理的资管产品占比较少？
亿信伟业基金公司首席顾问江明德指出：“期货本质上是风险管理与价格发现，资管业务从大层面上来说属于财富管理，与期货公司这么多年的发展重点有偏差。目前，大部分期货公司把资管业务作为提升经纪业务的一种手段，所谓固化经纪业务，以此来争取公司权益的扩张。也因为这样，期货公司资管业务总体是一种通道业务。”
不过，从2016年下半年以来，这种情况已经有了好转。
面对监管环境趋严，期货公司积极调整经营策略，转变以通道业务为主的业务模式，注重发展以自主管理能力为基础的资管业务，降低产品杠杆比例，主动寻求业务模式转型，取得了一定成效。
协会数据显示，截至2016年11月30日，有129家期货公司具备开展资产管理业务的资格，11家公司以资产管理子公司的形式开展业务；期货公司正式运作的资管产品数量由2015年年底的3478只增长到3635只，产品规模从2015年年底的1063.75亿元增长到2769.53亿元，增长1.6倍。
同时，主动管理规模由2015年年末的420.54亿元增至804.76亿元，增长近1倍。2016年前11个月，期货资管业务实现累计收入7.55亿元，较2015年同期的3.99亿元增长89.22%。
“如此算来，2016年11月底，期货公司资管业务主动管理规模已经占到总体资管业务的近30%，现在这个比例只有更高。”
上海一家期货公司资管业务部总经理表示，“2016年7月后，期货公司已经开始向主动管理转型。今年肯定会出现主动管理业务大幅增长的期货公司。”
转主动管理遇挑战
虽然期货资管业务起步较晚，规模较小，主动管理比例不高。但是业内人士指出，期货公司经营资管业务也不是全无优势。
“这两年期货市场规模扩张，期货公司业务增长迅速，净资本实力大幅增强，期货公司已经有了较好的基础。”新湖期货董事长马文胜就表示。
曾有不少期货高管断言，在不远的将来，3至5年的时间，可能会出现净资本达到上百亿的期货公司。
马文胜进一步指出：“期货公司以自身风险管理的优势，服务了大量产业客户。同时，期货公司本身是金融机构，易与其他金融机构发生业务往来，信用级别较高，机构客户愿意在期货公司平台上接触产业客户。这些期货行业独特的优势，都有利于资管业务主动管理发展。”
但在有一定优势的同时，期货公司也面临不少挑战。
“首先当然是人才的挑战。”马文胜坦言，“人才肯定要靠期货公司培养解决，要培养起一只能交易，并且交易能盈利的团队，这是各家期货公司最为迫切的。”
一位期货公司资管业务部负责人向《国际金融报》记者指出：“最怕培养了养不住，期货公司资管业务人员待遇与私募基金差太多。我这里好一点的投资经理，加上奖金，年薪也就二、三十万左右。与新财富上的券商分析师都有很大差距，更不要说核心的资管运营部门了。而按私募基金管理办法，假设其管理基金能够有两个亿的收入，管理人从中提成20%的回报，单此一项，管理人的年收入就高达4000万元，再加上1%的管理费，收入更高。因此一个成功的私募基金管理者的收入是期货资管人员望尘莫及的。”
当然，期货公司也在设法解决。有业内人士指出，目前已经有很多期货公司通过股份制改造，在新三板、港股上市，未来这些公司很可能通过股权激励等机制为期货资管业务留住人才。
也有期货公司采用FOF模式运行主动管理业务。
上述期货公司资管业务部负责人指出：“做FOF也是一条路，这看似只是简单转投，但要是做好了，也能体现出资产配置的自主管理能力。FOF基金管理要求既有交易经验，又能管理多团队，技术核心是基金内各种策略间直接互换。让人担忧的是，很多期货公司FOF产品的管理者不是交易员，没有做过交易，策略搭配不佳，可能会出现产品盈利低于总平均的情况。”
期权或是未来亮点
虽然期货公司资管主动管理业务发展并不容易，但从市场环境来看，随着商品期权的即将推出，期货公司又迎来了业务转型升级的新机遇。
上周，大商所、郑商所联合各地证监局已对期货公司商品期权业务准备情况进行了现场检查。检查的项目包括业务准备情况、技术系统等。其中，业务准备方面包括期权相关岗位人员设置、期权经纪业务管理制度、期权风险管理制度、期权客户适当性管理制度、IB业务对接、结算制度、投教以及期权权限开通、风险监管处理、行权与履约等业务流程。技术系统方面包括期权权限、交易、结算、风控、行情系统以及交易客户端所涉及的50多项业务。
江明德表示：“商品期权就要上市了，对期货公司而言，期权实现风险管理功能的成本更低，效率更高，方式更简便，市场受众更广，应该好好利用期权这个工具，做出企业的特色。现货、期货、期权这条完整的业务链条是期货公司值得去探索与开发的。”
对于期货资管业务来说，期权工具可大大提高资管业务的产品丰富度。利用期权实现产品设计主要通过与其它资产进行组合，利用各类资产不同的特性，如债券的固定收益性等，设计出各种不同的绝对收益及结构性产品。
此外，由于期权自身的性质，也可以应用于杠杆增强收益、卖出期权增加现金流等。
市场人士指出，期货资管未来比拼的是期权应用能力、产品开发能力，那些已经在场外期权市场上经过一定历练的期货公司可能更具优势。如“保险+期货”产品就是农户向保险公司购买农业保险，国家对农业保险进行补贴，而保险公司则向期货风险管理子公司购买相关品种的场外期权，期货公司通过期货市场对冲场外期权风险。而有了场内期权这个成本较低、流动性更高的工具，期货公司在产品开发上将走得更远。
国际金融报 张竞怡
监管不断收紧，刚起步的期货资管会被动刹车么？
2月23日，期货圈一条消息不胫而走：“按照最新的监管要求，期货公司将回归期货主业，不再开展资管业务。”消息一出，整个期货市场为之震动。
不过，当日下午，中期协相关负责人表示，资产管理业务是期货公司的一项基本业务，也是《期货公司监督管理办法》许可的业务范围。同时该人士也提醒各家期货公司严格遵守期货资管业务现行各项法律法规，依法合规执业。
虽然期货公司不再开展资管业务的消息未有定论，但资管业务监管收紧却是趋势，作为应对，发展主动管理资管业务已经成为期货业内人士的共识。
通道业务被诟病
监管出发点难道是期货公司主动管理的资管产品占比较少？
亿信伟业基金公司首席顾问江明德指出：“期货本质上是风险管理与价格发现，资管业务从大层面上来说属于财富管理，与期货公司这么多年的发展重点有偏差。目前，大部分期货公司把资管业务作为提升经纪业务的一种手段，所谓固化经纪业务，以此来争取公司权益的扩张。也因为这样，期货公司资管业务总体是一种通道业务。”
不过，从2016年下半年以来，这种情况已经有了好转。
面对监管环境趋严，期货公司积极调整经营策略，转变以通道业务为主的业务模式，注重发展以自主管理能力为基础的资管业务，降低产品杠杆比例，主动寻求业务模式转型，取得了一定成效。
协会数据显示，截至2016年11月30日，有129家期货公司具备开展资产管理业务的资格，11家公司以资产管理子公司的形式开展业务；期货公司正式运作的资管产品数量由2015年年底的3478只增长到3635只，产品规模从2015年年底的1063.75亿元增长到2769.53亿元，增长1.6倍。
同时，主动管理规模由2015年年末的420.54亿元增至804.76亿元，增长近1倍。2016年前11个月，期货资管业务实现累计收入7.55亿元，较2015年同期的3.99亿元增长89.22%。
“如此算来，2016年11月底，期货公司资管业务主动管理规模已经占到总体资管业务的近30%，现在这个比例只有更高。”
上海一家期货公司资管业务部总经理表示，“2016年7月后，期货公司已经开始向主动管理转型。今年肯定会出现主动管理业务大幅增长的期货公司。”
转主动管理遇挑战
虽然期货资管业务起步较晚，规模较小，主动管理比例不高。但是业内人士指出，期货公司经营资管业务也不是全无优势。
“这两年期货市场规模扩张，期货公司业务增长迅速，净资本实力大幅增强，期货公司已经有了较好的基础。”新湖期货董事长马文胜就表示。
曾有不少期货高管断言，在不远的将来，3至5年的时间，可能会出现净资本达到上百亿的期货公司。
马文胜进一步指出：“期货公司以自身风险管理的优势，服务了大量产业客户。同时，期货公司本身是金融机构，易与其他金融机构发生业务往来，信用级别较高，机构客户愿意在期货公司平台上接触产业客户。这些期货行业独特的优势，都有利于资管业务主动管理发展。”
但在有一定优势的同时，期货公司也面临不少挑战。
“首先当然是人才的挑战。”马文胜坦言，“人才肯定要靠期货公司培养解决，要培养起一只能交易，并且交易能盈利的团队，这是各家期货公司最为迫切的。”
一位期货公司资管业务部负责人向《国际金融报》记者指出：“最怕培养了养不住，期货公司资管业务人员待遇与私募基金差太多。我这里好一点的投资经理，加上奖金，年薪也就二、三十万左右。与新财富上的券商分析师都有很大差距，更不要说核心的资管运营部门了。而按私募基金管理办法，假设其管理基金能够有两个亿的收入，管理人从中提成20%的回报，单此一项，管理人的年收入就高达4000万元，再加上1%的管理费，收入更高。因此一个成功的私募基金管理者的收入是期货资管人员望尘莫及的。”
当然，期货公司也在设法解决。有业内人士指出，目前已经有很多期货公司通过股份制改造，在新三板、港股上市，未来这些公司很可能通过股权激励等机制为期货资管业务留住人才。
也有期货公司采用FOF模式运行主动管理业务。
上述期货公司资管业务部负责人指出：“做FOF也是一条路，这看似只是简单转投，但要是做好了，也能体现出资产配置的自主管理能力。FOF基金管理要求既有交易经验，又能管理多团队，技术核心是基金内各种策略间直接互换。让人担忧的是，很多期货公司FOF产品的管理者不是交易员，没有做过交易，策略搭配不佳，可能会出现产品盈利低于总平均的情况。”
期权或是未来亮点
虽然期货公司资管主动管理业务发展并不容易，但从市场环境来看，随着商品期权的即将推出，期货公司又迎来了业务转型升级的新机遇。
上周，大商所、郑商所联合各地证监局已对期货公司商品期权业务准备情况进行了现场检查。检查的项目包括业务准备情况、技术系统等。其中，业务准备方面包括期权相关岗位人员设置、期权经纪业务管理制度、期权风险管理制度、期权客户适当性管理制度、IB业务对接、结算制度、投教以及期权权限开通、风险监管处理、行权与履约等业务流程。技术系统方面包括期权权限、交易、结算、风控、行情系统以及交易客户端所涉及的50多项业务。
江明德表示：“商品期权就要上市了，对期货公司而言，期权实现风险管理功能的成本更低，效率更高，方式更简便，市场受众更广，应该好好利用期权这个工具，做出企业的特色。现货、期货、期权这条完整的业务链条是期货公司值得去探索与开发的。”
对于期货资管业务来说，期权工具可大大提高资管业务的产品丰富度。利用期权实现产品设计主要通过与其它资产进行组合，利用各类资产不同的特性，如债券的固定收益性等，设计出各种不同的绝对收益及结构性产品。
此外，由于期权自身的性质，也可以应用于杠杆增强收益、卖出期权增加现金流等。
市场人士指出，期货资管未来比拼的是期权应用能力、产品开发能力，那些已经在场外期权市场上经过一定历练的期货公司可能更具优势。如“保险+期货”产品就是农户向保险公司购买农业保险，国家对农业保险进行补贴，而保险公司则向期货风险管理子公司购买相关品种的场外期权，期货公司通过期货市场对冲场外期权风险。而有了场内期权这个成本较低、流动性更高的工具，期货公司在产品开发上将走得更远。
国际金融报 张竞怡
