探讨汇率贬值的三个问题
今天人民币中间价逼近6.88，连贬11日，在岸离岸都已经6.9附近了，一天下一个台阶。一个...
今天人民币中间价逼近6.88，连贬11日，在岸离岸都已经6.9附近了，一天下一个台阶。一个多月前委托朋友在迪拜定的黑IP7，还没到货，就已经需要多支付200块了。这也可以看出人民币贬值，和大家都息息相关。这里分析下贬值带来的三个问题：
一、先看看汇率基础知识
中国企业出口商品，在美国按美元计价。因为美元在中国是管制状态，换回美元后，并不能自由带回，也不能国内流通，需要到外汇局（授权商业银行）换成人民币，然后在国内流通，扩大再生产或消费。外汇局拥有的美元就是外储，是中外贸易的中介。
人民币早期兑美元的汇率是随便定的，1：3还是3:1好像都有过。因为很少对外交换，进出口也很少，都是国家统筹，即使有进出口也是直接美元计价，基本上和人民币没啥关系。类似朝鲜币和美元汇率什么关系，美国是不会关注你汇率多少的。
90年代朱总理时代开始，为提升出口能力，换区外汇，强制制定为1美元兑换8.2人民币，一直持续到2005年。05年后开始有浮动的固定汇率，但总体还是固定汇率。
人民币兑美元固定汇率1:8.2是人为压低的，对外交换不充分时问题不大。在加入WTO后，中国制造在低汇率下大放光彩。因为你汇率低，自然出口十分便宜，中国出口的海尔小洗衣机，只有美国一条普通牛仔裤的价钱，所以中国制造强大起来了。美国因此也一直对放中国入WTO耿耿于怀，说你低汇率冲击了我的制造业。
二、汇率贬值的三个问题
人民币压低汇率后，市场经济规律会让实际汇率逐渐和名义汇率靠拢。因为人民币购买力强，所以都爱出口换美元，少进口别国产品。资金堆积国内，甚至香港人都爱来深圳消费。带来国内涨价，对美元贬值，最后就是吹大房地产泡沫。地产泡沫越大，汇率压力越大，这也是我以前说的“逆势刺激房地产泡沫，就是给汇率捅刀子”的逻辑。
吹大的资产泡沫加上经济出现萎靡，一夜之间带来人民币对美元汇率反转，从以前的低估，到现在的高估，所以人民币开始有出逃压力。关于汇率交换关系比较复杂，经济学一般用美国的牛肉，和英国土豆做比对，才能大致搞清楚此消彼长的关系， 需要反复体会 。
人民币贬值最大的问题就是预期管理。要知道现在M2有150万亿，房地产总价值有300万亿，实际外储可能折合人民，可兑换的外储估计也就一二十万亿，还要有部分保证正常贸易。一旦形成一致性预期，就类似银行挤兑，外储压力非常大。
恶劣的情况就是只能贬值，这点在台湾、韩国、包括现在的埃及，都是类似情况。 所以才不断的有专家在呼吁，并没有贬值基础，这本身就是一种预期管理。同时社科院余永定还说，要管控外汇兑换，否则2000万人每人一年五万，也是1万亿的规模，现有外储很难承受的了。
之所以会有这个情况，是因为我们实行的是固定汇率制，美元不能入境，天然有个压差，没人知道压差到底是多大。如果是浮动汇率，则汇率会动态平衡，不容易出现上述问题。
历史上看，固定汇率到浮动汇率过程中，贬值预期管理较好的国家，一般都是在经济上升期做的汇率改革，这样可以对冲掉恐慌。如果在经济下行期，预期管理则很困难，贬值过程也会一次次打破管理层的承诺，最会恶化了预期。
其次就是贬值会导致热钱流出，原先预期是人民币不断升值，然后热钱涌入， 外商直接投资也连年增长， 买房搞企业，带动经济增长。
以前有个段子说，一个老外在中国包了二奶，北京100万买了房，在一起几年分手了，二奶花掉了100万，房子卖了500万，净赚300万回国了。
但贬值预期形成后，热钱会反向流动，直接导致投资下滑，房地产萎靡。有文章评估国内光是美元外债都在一万亿美元以上，有的说是三万亿，都是在人民币升值时期，借入美元兑换人民币，这些也需要耗费外储偿还。
15年来吹大的房地产泡沫本来是对抗这个过程，就是试图通过房价上涨，让资金获得收益，不再流出，但房地产不可能一直吹，泡沫吹得越大，资金跑的越快，最后反而恶化了这个过程，所以房地产一受限制，汇率就啪啪而下。
三是带来资产重估，和经济体系重构。人民币汇率如果通过跳贬打断预期，直接关门打狗，确实能保护外储。可能会导致外部批评和贸易战，但可能会是现在最好的办法了， 很多认为这是唯一的选择 。
但这样同样会给经济带来波动，包括输入性通胀，国内物价上涨等。同时现在汇率是中国进出口贸易的基石，也是国内资产价格的锚点，因为房价就是汇率冲起来的。
汇率的大幅度波动，就会带来一系列的资产重估和经济体系重建，依然会有很多问题。去年811股改后，股市大跌，楼市大涨，本身就是对此改革的应激，如果再有类似变动，应激肯定会更剧烈。
就是说人民币的贬值会带来上面三个结果，前两个是慢慢贬值，带来热钱流出，外储下降，第三个关门打狗则带来经济动荡和资产重估，目前看第三个可能性越来越大。不论哪一个都不是容易接受的事情，而且这个过程中，物价可能都要上涨，房地产价格也会重构，对应的还有加息……
汇率贬值并不是如很多人说的那样：“贬值利好出口，贬值到8其他国家受不了，贬值到8再控制住更好” 之类的 ，这些都是对汇率的单因子思维，并不能很好的把握汇率贬值的影响。一旦形成贬值预期，相当于后院失火，物价和外储都会有风险，还有心思关注别人受得了。至于控制到多少，也不是你能决定的了的。
有网友就说：卢布也贬值很多，也没见的给谁带来冲击，如果真的贬值就可以繁荣经济，津巴布韦，委内瑞拉早是世界强国了。即使出口便宜了，你的内部成本也会因为通胀价格大涨，最后贬值的好处也就消失了。
还有就是人民币对一篮子不贬值等，意义也不大，你外储70%都是美元，只有美元才是世界货币，你对其他不贬也意义不大。即使其他亚洲国家也贬值，也同样会被美元收割，马来央行好像就撑不住开始加息了。
换句话说，国家竞争力归根到底是各种劳动要素和科技竞争力，贬值只能暂时有点小作用。你的科技和人口红利消失，房地产反而提高了企业成本，最后只是继续靠贬值，试图让其他国家受不了，相当于插了自己一刀威胁说，你看到流血怕不怕，几乎就是笑话了。
比如华为这样的出口大户，最近在精简老员工团队，试图改善业绩。 说明经营压力越来越大，企业的出口竞争力受到影响，最后必然影响外储和汇率预期。
过往人民币压低汇率获得成功，有两个主要原因，一是人口资源非常丰富，6070提供了海量低成本劳动力；二是加入WTO的制度红利，发达国家也吃了个暗亏，本来放松门槛让你加入WTO，我做设计，做高端，你来ODM，OEM，最后发现你在不断往上爬，把老子害死了。
汇率贬值不可怕，很多国家汇率都是经常波动，某种情况下确实可以提升出口，可怕的是无序贬值带来的恐慌。要想有序，必须有足够的外储，同时国内经济保持足够竞争力。但国内资产泡沫吹得很大，过去一年也消耗掉七八千亿美元外储。目前看，现在的玩法确实有风险，要想建立稳定的汇率制度，还需要更大的魄力和动作。
今天人民币中间价逼近6.88，连贬11日，在岸离岸都已经6.9附近了，一天下一个台阶。一个多月前委托朋友在迪拜定的黑IP7，还没到货，就已经需要多支付200块了。这也可以看出人民币贬值，和大家都息息相关。这里分析下贬值带来的三个问题：
一、先看看汇率基础知识
中国企业出口商品，在美国按美元计价。因为美元在中国是管制状态，换回美元后，并不能自由带回，也不能国内流通，需要到外汇局（授权商业银行）换成人民币，然后在国内流通，扩大再生产或消费。外汇局拥有的美元就是外储，是中外贸易的中介。
人民币早期兑美元的汇率是随便定的，1：3还是3:1好像都有过。因为很少对外交换，进出口也很少，都是国家统筹，即使有进出口也是直接美元计价，基本上和人民币没啥关系。类似朝鲜币和美元汇率什么关系，美国是不会关注你汇率多少的。
90年代朱总理时代开始，为提升出口能力，换区外汇，强制制定为1美元兑换8.2人民币，一直持续到2005年。05年后开始有浮动的固定汇率，但总体还是固定汇率。
人民币兑美元固定汇率1:8.2是人为压低的，对外交换不充分时问题不大。在加入WTO后，中国制造在低汇率下大放光彩。因为你汇率低，自然出口十分便宜，中国出口的海尔小洗衣机，只有美国一条普通牛仔裤的价钱，所以中国制造强大起来了。美国因此也一直对放中国入WTO耿耿于怀，说你低汇率冲击了我的制造业。
二、汇率贬值的三个问题
人民币压低汇率后，市场经济规律会让实际汇率逐渐和名义汇率靠拢。因为人民币购买力强，所以都爱出口换美元，少进口别国产品。资金堆积国内，甚至香港人都爱来深圳消费。带来国内涨价，对美元贬值，最后就是吹大房地产泡沫。地产泡沫越大，汇率压力越大，这也是我以前说的“逆势刺激房地产泡沫，就是给汇率捅刀子”的逻辑。
吹大的资产泡沫加上经济出现萎靡，一夜之间带来人民币对美元汇率反转，从以前的低估，到现在的高估，所以人民币开始有出逃压力。关于汇率交换关系比较复杂，经济学一般用美国的牛肉，和英国土豆做比对，才能大致搞清楚此消彼长的关系， 需要反复体会 。
人民币贬值最大的问题就是预期管理。要知道现在M2有150万亿，房地产总价值有300万亿，实际外储可能折合人民，可兑换的外储估计也就一二十万亿，还要有部分保证正常贸易。一旦形成一致性预期，就类似银行挤兑，外储压力非常大。
恶劣的情况就是只能贬值，这点在台湾、韩国、包括现在的埃及，都是类似情况。 所以才不断的有专家在呼吁，并没有贬值基础，这本身就是一种预期管理。同时社科院余永定还说，要管控外汇兑换，否则2000万人每人一年五万，也是1万亿的规模，现有外储很难承受的了。
之所以会有这个情况，是因为我们实行的是固定汇率制，美元不能入境，天然有个压差，没人知道压差到底是多大。如果是浮动汇率，则汇率会动态平衡，不容易出现上述问题。
历史上看，固定汇率到浮动汇率过程中，贬值预期管理较好的国家，一般都是在经济上升期做的汇率改革，这样可以对冲掉恐慌。如果在经济下行期，预期管理则很困难，贬值过程也会一次次打破管理层的承诺，最会恶化了预期。
其次就是贬值会导致热钱流出，原先预期是人民币不断升值，然后热钱涌入， 外商直接投资也连年增长， 买房搞企业，带动经济增长。
以前有个段子说，一个老外在中国包了二奶，北京100万买了房，在一起几年分手了，二奶花掉了100万，房子卖了500万，净赚300万回国了。
但贬值预期形成后，热钱会反向流动，直接导致投资下滑，房地产萎靡。有文章评估国内光是美元外债都在一万亿美元以上，有的说是三万亿，都是在人民币升值时期，借入美元兑换人民币，这些也需要耗费外储偿还。
15年来吹大的房地产泡沫本来是对抗这个过程，就是试图通过房价上涨，让资金获得收益，不再流出，但房地产不可能一直吹，泡沫吹得越大，资金跑的越快，最后反而恶化了这个过程，所以房地产一受限制，汇率就啪啪而下。
三是带来资产重估，和经济体系重构。人民币汇率如果通过跳贬打断预期，直接关门打狗，确实能保护外储。可能会导致外部批评和贸易战，但可能会是现在最好的办法了， 很多认为这是唯一的选择 。
但这样同样会给经济带来波动，包括输入性通胀，国内物价上涨等。同时现在汇率是中国进出口贸易的基石，也是国内资产价格的锚点，因为房价就是汇率冲起来的。
汇率的大幅度波动，就会带来一系列的资产重估和经济体系重建，依然会有很多问题。去年811股改后，股市大跌，楼市大涨，本身就是对此改革的应激，如果再有类似变动，应激肯定会更剧烈。
就是说人民币的贬值会带来上面三个结果，前两个是慢慢贬值，带来热钱流出，外储下降，第三个关门打狗则带来经济动荡和资产重估，目前看第三个可能性越来越大。不论哪一个都不是容易接受的事情，而且这个过程中，物价可能都要上涨，房地产价格也会重构，对应的还有加息……
汇率贬值并不是如很多人说的那样：“贬值利好出口，贬值到8其他国家受不了，贬值到8再控制住更好” 之类的 ，这些都是对汇率的单因子思维，并不能很好的把握汇率贬值的影响。一旦形成贬值预期，相当于后院失火，物价和外储都会有风险，还有心思关注别人受得了。至于控制到多少，也不是你能决定的了的。
有网友就说：卢布也贬值很多，也没见的给谁带来冲击，如果真的贬值就可以繁荣经济，津巴布韦，委内瑞拉早是世界强国了。即使出口便宜了，你的内部成本也会因为通胀价格大涨，最后贬值的好处也就消失了。
还有就是人民币对一篮子不贬值等，意义也不大，你外储70%都是美元，只有美元才是世界货币，你对其他不贬也意义不大。即使其他亚洲国家也贬值，也同样会被美元收割，马来央行好像就撑不住开始加息了。
换句话说，国家竞争力归根到底是各种劳动要素和科技竞争力，贬值只能暂时有点小作用。你的科技和人口红利消失，房地产反而提高了企业成本，最后只是继续靠贬值，试图让其他国家受不了，相当于插了自己一刀威胁说，你看到流血怕不怕，几乎就是笑话了。
比如华为这样的出口大户，最近在精简老员工团队，试图改善业绩。 说明经营压力越来越大，企业的出口竞争力受到影响，最后必然影响外储和汇率预期。
过往人民币压低汇率获得成功，有两个主要原因，一是人口资源非常丰富，6070提供了海量低成本劳动力；二是加入WTO的制度红利，发达国家也吃了个暗亏，本来放松门槛让你加入WTO，我做设计，做高端，你来ODM，OEM，最后发现你在不断往上爬，把老子害死了。
汇率贬值不可怕，很多国家汇率都是经常波动，某种情况下确实可以提升出口，可怕的是无序贬值带来的恐慌。要想有序，必须有足够的外储，同时国内经济保持足够竞争力。但国内资产泡沫吹得很大，过去一年也消耗掉七八千亿美元外储。目前看，现在的玩法确实有风险，要想建立稳定的汇率制度，还需要更大的魄力和动作。
