投资干货：资产配置的重要性与有效性
莎士比亚的《威尼斯商人》中，主人公安东尼奥在故事最开始曾说过“感谢我的命运，我的买卖成败并不完全寄托在一艘船...
莎士比亚的《威尼斯商人》中，主人公安东尼奥在故事最开始曾说过“感谢我的命运，我的买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不是依赖着一处地方，我的全部财产也不会因为这一年的盈亏受到影响，所以我的货物并不会使我忧愁。”这跟“鸡蛋不要放在一个篮子里”是同一个概念，都体现了资产配置的理念即资产的配置。
说到资产配置，其实它离我们的生活并不遥远，给大家举几个例子：
· 吃饭我们会注意荤素搭配，资产配置也是如此；
· 这段时间里约奥运会中国健儿们捷报频传。我们可以看到大多数选手都会选报很多项目，这其实也是在进行风险的分散，体现了资产配置的思想。
其实资产配置就是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。
为什么要讲资产配置呢？
投资收益与风险跟经济的大环境息息相关。而目前中国经济进入一个长周期的下行通道，也可以说整个全球的经济都持续处于低靡中。另外地缘政治的摩擦不断，都加剧了整个市场的震荡，我们已经无法轻易获得经济上涨时获得的收益率。这时我们需要一些技术与投资策略进行引导。所以大家都开始关注“资产配置”。
资产配置的几个注意点
国外有很多相关的研究，都表明：通过资产配置做投资，投资收益有85％－95%源于配置，而非证券本身的选择和时机选择。还有些研究甚至认为时机选择和证券选择会减少平均收益率，同时增加收益波动性。因为人的主观因素致使我们未必能踩准每一个点。而资产配置这种被动型的投资反而可以获得较高的收益率。
用蒙代尔不可能三角来说明的话，资产配置其实就是在三维空间中（流动性、收益性、安全性）做取舍。单一产品无法实现三者兼顾，但资产配置可以相对实现这样的组合。
首先要说到资产类别的相关性。
资产配置的核心原理，资产与资产之间相关系数是不同的，有正向变动、反向变动、无关三种情况。系数越小越能降低组合风险。
以股票和债券为例。这两种资产有一种非常鲜明的相关性。组合资产相关系数越低，组合风险越低。如果你的资产配置中都是股票，那么配置的风险肯定不会低的。
我们结合全球股票、债券、期货、房地产最近20年的收益数据，以及最近一次金融危机中它们的表现，我们对资产配置的有效性进行进一步的阐述。
通过1990-2009年各资产收益率可以看到，收益最高的是房地产，但它的标准差的变化也是最大的（标准差代表了风险）。与资产配置相比，虽然平均收益率只高出资产配置1.2％，但它的标准差确是资产配置的3倍。风险非常大。
再来我们可以用夏普比率来衡量资产配置的效益情况。
式子中分子表示一个基金在一段时间内的平均收益率减去无风险的收益率，代表了收益情况。分母是标准差，代表了风险大小。这个比率可以同时对收益和风险两个方面进行考核的指标。
承担一份风险所能获得回报，这个指标肯定是越高越好，是评价基金效益的一个重要指标。
由于投资标的的预期报酬越高所承担的风险越高。所以一般比较理性的投资人——“老司机”在选择投资组合时，一般是在固定可能承受的风险下追求最高的收益，或者在预期的报酬下追求最低的风险。
通过上面两图我们可以总结一下：虽然资产配置在短期可能并不是最乐观的但所带来的作用是长期的，它可以在同等风险水平下收益最高，或者是相同收益水平下风险最低。前段时间风靡的P2P其实造就了很多羊毛客落入了短期高收益的陷阱，原因就是这些羊毛客无视了这一规律。
如何进行资产配置
我们这里给大家介绍一下资产配置的三代基本模型：
一代：马克维茨模型，也称为股债平衡。资产配置方案就是：股票50%、债券50%。
通过经济周期中资产配置收益率的表格可以看到，资产配置的收益介于股票和债券基金之间。
二代：耶鲁模型。耶鲁大学的基金能达到年化净收益13.9%。远远跑赢了各类指数。
三代：全天候模型（风险评价模型）。不再简单的把资产按某一固定比例进行划分，而是统计主要投资资产所隐含的风险，让配置的各个资产隐含的风险维持在一个均衡的水平上。所以它也会投资大宗商品和其他一些流动性较高的资产。这个模型目前是比较成熟同时适应性较高的一个模型。
通过这张图我们可以看到全天候模型的图形的增长是非常漂亮的，但相反耶鲁模型在金融危机期间则情况不是那么乐观。
全天候模型解决的是配置比例和风险比例不均衡的问题，它关心的不是资产配置比例为多少，转而关心如何让每个大类资产承担的风险处于相对的平衡。
这张图主要阐述的是Ray. Dalio把黄金作为现金的原因。该图是剔除了通胀因素后资产的收益情况。我们可以清楚地看到，黄金除了跑赢通胀几乎不能产生任何收益。
以上就是历史上比较著名的资产配置方案。目前资产配置方案是投资者最好的投资决策。在未来的很长时间内，资产配置的模型、方法、技术也都充满了挑战。国外的配置理论跟国内的实际情况也需要不断融合，还需要更多创新与实践。
莎士比亚的《威尼斯商人》中，主人公安东尼奥在故事最开始曾说过“感谢我的命运，我的买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不是依赖着一处地方，我的全部财产也不会因为这一年的盈亏受到影响，所以我的货物并不会使我忧愁。”这跟“鸡蛋不要放在一个篮子里”是同一个概念，都体现了资产配置的理念即资产的配置。
说到资产配置，其实它离我们的生活并不遥远，给大家举几个例子：
· 吃饭我们会注意荤素搭配，资产配置也是如此；
· 这段时间里约奥运会中国健儿们捷报频传。我们可以看到大多数选手都会选报很多项目，这其实也是在进行风险的分散，体现了资产配置的思想。
其实资产配置就是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。
为什么要讲资产配置呢？
投资收益与风险跟经济的大环境息息相关。而目前中国经济进入一个长周期的下行通道，也可以说整个全球的经济都持续处于低靡中。另外地缘政治的摩擦不断，都加剧了整个市场的震荡，我们已经无法轻易获得经济上涨时获得的收益率。这时我们需要一些技术与投资策略进行引导。所以大家都开始关注“资产配置”。
资产配置的几个注意点
1
收益取决于配置而非具体产品或时机
国外有很多相关的研究，都表明：通过资产配置做投资，投资收益有85％－95%源于配置，而非证券本身的选择和时机选择。还有些研究甚至认为时机选择和证券选择会减少平均收益率，同时增加收益波动性。因为人的主观因素致使我们未必能踩准每一个点。而资产配置这种被动型的投资反而可以获得较高的收益率。
2
资产配置的核心并不是分散投资，而是分散风险
用蒙代尔不可能三角来说明的话，资产配置其实就是在三维空间中（流动性、收益性、安全性）做取舍。单一产品无法实现三者兼顾，但资产配置可以相对实现这样的组合。
3
那么如何来确定资产配置的有效性呢？
首先要说到资产类别的相关性。
资产配置的核心原理，资产与资产之间相关系数是不同的，有正向变动、反向变动、无关三种情况。系数越小越能降低组合风险。
以股票和债券为例。这两种资产有一种非常鲜明的相关性。组合资产相关系数越低，组合风险越低。如果你的资产配置中都是股票，那么配置的风险肯定不会低的。
我们结合全球股票、债券、期货、房地产最近20年的收益数据，以及最近一次金融危机中它们的表现，我们对资产配置的有效性进行进一步的阐述。
通过1990-2009年各资产收益率可以看到，收益最高的是房地产，但它的标准差的变化也是最大的（标准差代表了风险）。与资产配置相比，虽然平均收益率只高出资产配置1.2％，但它的标准差确是资产配置的3倍。风险非常大。
再来我们可以用夏普比率来衡量资产配置的效益情况。
式子中分子表示一个基金在一段时间内的平均收益率减去无风险的收益率，代表了收益情况。分母是标准差，代表了风险大小。这个比率可以同时对收益和风险两个方面进行考核的指标。
承担一份风险所能获得回报，这个指标肯定是越高越好，是评价基金效益的一个重要指标。
由于投资标的的预期报酬越高所承担的风险越高。所以一般比较理性的投资人——“老司机”在选择投资组合时，一般是在固定可能承受的风险下追求最高的收益，或者在预期的报酬下追求最低的风险。
通过上面两图我们可以总结一下：虽然资产配置在短期可能并不是最乐观的但所带来的作用是长期的，它可以在同等风险水平下收益最高，或者是相同收益水平下风险最低。前段时间风靡的P2P其实造就了很多羊毛客落入了短期高收益的陷阱，原因就是这些羊毛客无视了这一规律。
如何进行资产配置
我们这里给大家介绍一下资产配置的三代基本模型：
一代：马克维茨模型，也称为股债平衡。资产配置方案就是：股票50%、债券50%。
通过经济周期中资产配置收益率的表格可以看到，资产配置的收益介于股票和债券基金之间。
二代：耶鲁模型。耶鲁大学的基金能达到年化净收益13.9%。远远跑赢了各类指数。
三代：全天候模型（风险评价模型）。不再简单的把资产按某一固定比例进行划分，而是统计主要投资资产所隐含的风险，让配置的各个资产隐含的风险维持在一个均衡的水平上。所以它也会投资大宗商品和其他一些流动性较高的资产。这个模型目前是比较成熟同时适应性较高的一个模型。
通过这张图我们可以看到全天候模型的图形的增长是非常漂亮的，但相反耶鲁模型在金融危机期间则情况不是那么乐观。
全天候模型解决的是配置比例和风险比例不均衡的问题，它关心的不是资产配置比例为多少，转而关心如何让每个大类资产承担的风险处于相对的平衡。
这张图主要阐述的是Ray. Dalio把黄金作为现金的原因。该图是剔除了通胀因素后资产的收益情况。我们可以清楚地看到，黄金除了跑赢通胀几乎不能产生任何收益。
以上就是历史上比较著名的资产配置方案。目前资产配置方案是投资者最好的投资决策。在未来的很长时间内，资产配置的模型、方法、技术也都充满了挑战。国外的配置理论跟国内的实际情况也需要不断融合，还需要更多创新与实践。
（作者：李易阳 巨潮网综合整理）
