5G产业链:2020年迎来业绩爆发期

2020年投资机会...



2019年是跌宕起伏的一年,虽然面临多种不确定性,全球宏观经济面承压明显,但流动性宽松,推动发达市场、新兴市场主要股指普遍,上行。那么,经历了上一年度风险,资产牛气十足的喜悦之后,进入2020年后的沪深股市又,将会是一番什么样的光景?那么,展望2020年,是否可以更积极乐观一些,又有哪些投资机会,可以捕捉?整体而言,2020年里,机会远远大于风险;且看孤狼对2020年沪深股市投资机会与,投资主线的展望。

在结构性与主题性行情中,从供给端来看,制造业的高质量发展是,核心,才能实现有效供给,从需求端来看,减税降费提升收入进而提升消费才能,保障需求拉动。5G商用、人工智能、工业互联网和物联网等基础设施建设,是投资的重点,5g产业链将是2019年全年,资本市场的主题。

一、我国5G商用建设最近进展



2020年1月8日,在2020 ICT行业趋势年会上,工业和信息化部信息通信发展司副司长,梁斌出席并致辞时指出: 5G商用的正式启动,使产业化进程按下快进键。目前,我国已经正式,启动5g商用服务,开通5G基站约13万个,5G用户快速增长,广泛渗透到教育、医疗、交通、制造等垂直行业,各种细分领域应用,层出不穷。并表示:大力推进5G创新发展,继续推进5G技术研发,组织有关力量参与国际标准,研究,持续开展5g增强,技术研发实验,开展毫米波设备和性能,测试,稳步推进网络建设,深化共建和共享。推动地方政府营造良好的,政策环境,实现全国所有地级以上城市,覆盖5g网络。基于5g应用二八定律的,基本判断,充分发挥5g赋能各行各业,的作用,通过举办第三届绽放杯,5g应用征集大赛,完善重点行业融合应用标准,体系等,推动5G在工业、交通、金融、医疗等行业的落地,催生各类智慧应用,助推传统行业的转型升级,让信息通信技术更,好地惠及百姓生活,服务经济高质量发展。

据工信部网站2020年,1月3日消息显示:近日,工信部依申请向中国,广播电视网络有限公司颁发4.9ghz频段5g试验频率,使用许可,同意其在北京等,16个城市部署5g网络。此次试验频率许可,标志着中国广电在相关地区正式,获得5g频率使用权。此前,中国广电已获得工业和信息化部,颁发的5g商用牌照,成为我国境内继中国电信、中国移动、中国联通后第四家5g基础电信,运营企业。此次试验频率许可,标志着中国广电在相关地区正式,获得5g频率使用权,有助于进一步推动其5g,网络建设和行业应用发展,同时为个人和行业用户在,获得5g服务方面提供了更多选择。
2020年1月7日据,工信部网站消息显示:工信部批准《5G移动通信网 核心网总体技术要求》等447项行业标准,其中通信行业标准32项、电子行业标准14项。

在2020年1月9日,在北京召开的“5g标准发布及,产业推动大会”上,举行中国首批14项,5g标准发布仪式。这些5G标准涵盖核心网、无线接入网、承载网、天线、终端、安全、电磁兼容等领域,将为5g商用提供,更好技术支撑。工信部副部长王志军说,去年6月,3gpp发布了5g全球标准,的最新时间表,拟在2020年3月确定5g第二,阶段标准,预计在2021年6月形成5g,第三阶段标准。工信部副部长王志军表示,要进一步做好5g技术,创新和标准化工作,促进产业高质量发展。一是持续完善5g的,新产业(新产业)生态体系。二是鼓励5g新应用(,新应用)模式的探索与创新。三是不断深化5g的,全球标准化合作。

财联社1月10日讯,中国移动副总经理董昕,表示,力争在2020年第,四季度实现5g SA商用。中移动表示,在2019年建设超过5万个,基站的基础上,2020年将围绕建设“覆盖全国、技术先进、品质优良”5G精品网络目标,在全国地级以上,城市建设5g网络,加快NSA向SA的目标演进。

孤狼认为:从牌照发放到,商用5g套餐推出,我国5g推广速度在,不断加快。2019年,由于行业、技术、政策等一系列因素尚不,成熟等,被定义为5G商用元年,三大运营商对于5g资本支出,在其总支出中占比较少,并未出现大规模建设潮。但随着2019年9月份以后,我国5g基站建设招标等,工作加速启动,政府和运营商陆续,发布5g规划,业界普遍预计2020年我国将迎来,5g建设潮,三大运营商对5g建设,的投入也将持续加大,因此对于设备的,需求将会增大,设备产业链将持续受益。

孤狼认为:未来3年行业,景气持续向上,5G迎来大规模建设期,预计收入和净利润未来大概率有望持续多个,季度同比快速增长趋势,因此继续看好板块未来,走势。近期运营商和设备商,年底陆续启动规模集采,未来相关硬件产业链以及5g,应用领域有望逐步进入业绩兑现期。长期看好有业绩支撑和,低估值的优质5g标的。

二、5G产业链综合分析



5G产业链上游产业主要包括芯片市场、光器件市场、射频器件市场。在上游产业中,我国的薄弱环节在芯片,主要依赖于进口。但在5g技术以及中美,贸易战的推动下,华为、中兴在芯片研发上已显现出,一定的优势,未来有望缓解当前局面。现阶段,上游产业各技术,已趋于成熟,各国无论是自主研发还是,通过付费,都有了一定的基础。

中游产业主要,包括基站市场、传输设备市场、基站天线市场;这是各国正在,努力实现的环节,也是实现5g全面覆盖,的当务之急。我国在这一,环节链上的投入较大,也拥有了一定的优势,尤其是在基站市场,投入建设上。

下游产业主要包括运营商,市场和终端设备市场。这是未来需要,着力发展的环节,尤其是5G与人工智能、大数据、云计算等的结合,带来更加丰富的应用场景,比如:无人驾驶、智慧城市、物联网、智能医疗等,将给生活带来更多便利,但这还需要一定的,时间来实现。
资料来源:前瞻产业研究院整理

三、5G通信设备产业链:迎来业绩爆发期



在2019年12月23日召开的2020年全国工业和信息化工作会议强调,稳步推进5G网络建设,深化共建共享,力争2020年底实现全国,所有地级市覆盖5g网络。2019年多个省市地区发布,了5g建设规划,包括广东省、上海市、北京市、江苏省,都提到了加速5G网络建设。根据六个省市的建设规划,2020年有望累积建设,15万座5g基站,相关机构预计全国,2019年有望建设15万座,2020年有望新建超70万座,5g建设加速也将带动通信,产业链业绩释放。根据中国信息,通信研究院测算,预计2020-25年5g将拉动中国,数字经济增长15.2万亿。

从整个5g产业链公司,业绩来看,由于最近一两年不少产业链公司,早已将业务重点转向了5g,因此这期间公司在5g方面的,投入也较大,但由于2019年还,未产生实际收益,不少5g产业链公司2019年普遍,处于业绩低谷。而随着2020年5G的爆发,这类公司将于,2020年迎来业绩拐点,整个5g无线产业链公司订单,和业绩都将加速释放。进而有望迎来5g产业链,相关公司的业绩爆发。此外,5g网络的使用与普及将会帮助实现万物互联并,创造新的信息消费方式,数据流量将会爆发式增长,因此数据处理、云安全公司也将迎来,发展机遇。

据证券日报统计发现,在210家5G相关公司中,截至202年1月3日,已有31家公布了2019年年报,业绩预告,业绩预喜公司达到19家,占比逾六成。鸿博股份、梦网集团、杰赛科技和沪电股份等4家公司均预计2019年,全年净利润同比上涨超100%,另外,红宇新材、吴通控股、中兴通讯、卓翼科技、创意信息、兴民智通等6家公司,预计2019年全年业绩有望扭亏为盈。以下为中信建投证券通信团队关于5g,产业链的梳理图谱:

四、围绕华为5G运营商业务产业链投资机会



华为经过30多年的发展,已经成为全球最大的,电信基础设备供应商。华为在中美贸易对抗,期间一直处于风口浪尖,与美国封锁华为在5g技术与设备,方面处于领先优势并走向更多的国际市场紧密相关。因为美国不想在5G时代,从以前的领先地位,变成追随者的位置。

当前第五代通信技术(5G)标准全球只有一个,而在整个标准制定过程中,中国的华为在其中起了带头,领跑的地位,差一点,在标准三分中占其二的,最后功亏一篑在标准,三分中占其一,整体处于领跑的地位,而华为还是全球最大,的通信设备提供商。在全球范围内,只要有主要的运营商进行通信,设备的采购,只要听说有华为参与其中,都直呼痛苦。由此可见一斑,华为在全球通信设备,市场的竞争力有多强。

5G的迷人之处,不仅仅是追求更高的速率,也不仅仅是通信,产业的升级。5G还将带来更强大的网络,更繁多、更底层的场景,除了C端外,为b端的产业,融合带来众多机遇。当前5g建设已进入大,提速阶段,随着2020年大规模商用5g产业相关上市公司会,迎来业绩大爆发,大而确定的数万亿,级别产业的投资机会就在眼前,时不我待。因而, 5G 作为下一轮科技革命,的基石,蕴藏大量投资机遇,在未来2-3年的时间段中是5g,最好的投资机会。而5g产业链由,上游基站升级(含基站射频、基带芯片等)、中游网络建设、下游产品应用及终端,产品应用场景构成,包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。

(一)、网络升级扩容拉动光通信行业需求增长



光通信板块将最先受益5G建设,与3g到4g传输,的平稳增长不同,5g对于传输的要求,大幅提高,4g时代的传输,网络难以满足需求。因此,各大运营商从2018年开始,就着手加快光网络建设,一方面是应对家庭以及企业等骨干网,提速持续稳定推进、otn下沉和数据中心的快速建设,带来的传输速度和带宽的需求,另一方面也是为将来,5g通信留下富余的带宽。光通信产业中大体可以,分为两条分支产业链:光通讯设备产业链和光纤光缆,产业链,下游共同指向运营商。一方面,三大运营商持续采购,外加刚刚获得批准与,频谱的中国广电,也不会例外,光纤光缆仍持续景气,5g时代的四大运营商持续不断,的集采需求,将助力光纤光缆企业保持,高景气度;另一方面,电信市场升级扩容+大型数据中心建设,将双面刺激光器件、光模块市场发展。


(二)基站建设:基站天线和滤波器



5G基站系统包括天线、射频、小微基站等部分,产业链环节主要,涵盖基站天线、射频模块、小微基站与室内分布等。主要承接信号传递以及,能力转换的过程,是整个5G系统最核心之一。而狭义移动通信基站设备主要,包含三部分:基带处理单元(BBU)、射频处理单元(RRU)和反馈系统。bbu完成基带信号的,调制解调、协议处理和信道编解码等;RRU 将接收/发送往 BBU的数字/模拟信号迚行数模转换、射频信号调制解调,并将射频模拟,信号迚行功率放大/低噪声放大,幵传送至天馈系统。天馈系统包括天馈前端和,室外的天线馈线和塔放等。

根据前瞻产业,研究院的研究,其中基站系统里面的市场规模分布,情况是国内5g天线的市场规模在400-500亿左右,射频器件的市场,规模在1500亿左右,其他器材材料在一,两百亿左右。按比例分布来看,天线的空间占比在20-30%左右,射频器件占据,大多数份额70%左右,其中射频器件中,无线网用的PCB的规模400-500亿左右,滤波器在500亿左右,PA、振子、连接器、收发模块等其他器件在300-500亿左右。其他器件材料占比在10%以下。

目前基站天线和滤波器产业,的核心技术驱动是从4.5G向5G 的推进,或者说在组网方式,上是采用nsa方式(非独立组网)还是SA方式(独立组网),而我国已经明确规定,从2020年1月1日开始,我国将不允许nsa的,5g手机入网。5G 在频谱效率、能源效率和成本效率的提升需求在,十倍甚至百倍以上,关键技术加速催化,关键技术发展推动基站天线和滤波器,产业变革和发展。需求层面,驱动来自于数据(于,数据)流量的增长、接入终端的增加,物联网的接入以及前述与技术,驱动共振的因素。Massive MIMO 和更加密集有针对性质的小,基站部署在5g 时代成为趋势。

1、基站天线:



基站天线作为移动通信网络收发,系统的出入口,好比人们的眼睛和耳朵,是实现移动通信网络覆盖的核心,设备之一和通信系统的重要组成部分,基站天线的主要作用是电路信号与空间,辐射电磁波的转换器。主要完成无线信号的接收,与发射,在信号収送过程中将调制后的,射频电流转换为电磁波向预定区域辐射,在接收信号过程中将用户信息经调制后的电磁波接收转换,为射频电流传输到主设备。一般基站上会安装,3幅天线实现360度覆盖,整体约占基站价值量的2%。

5G天线将从2/8通道向64通道演进,massivemimo的应用将导致天线振子数,的快速增长,而且由于5g天线频率,的提升,价值量更高的高频pcb板,将广泛应用于massivemimo天线中,这俩者将拉升,天线的整体单价。另外,5g天线将向,一体化方向演进,实现天线与滤波器的集成,价格有望进一步提升。随着网络的持续演进,天线与射频模块,将深度融合,massivemimo有源天线将是未来天线,的发展主流。

国内基站天线企业的总体,产能较大,总体市场份额已,超过全球50%。但是普遍不具备较强的,研发实力,在全球市场竞争力不足,市场份额也较为分散。国内目前主要有京信通信、通宇通讯、摩比发展、盛路通信等少数,具备竞争力的企业。基站天线产业链情况如下:

2、射频器件



射频处理单元和反馈前端主要由大量数模转换器(ADC、DAC)、功率放大器(PA)、合路器、隔离器、双工器、滤波器、耦合器、功分器、低噪声放大器(LNA)、移相器等射频器件组成。而基站射频主要是,完成射频信号调制解调。射频模拟信号功率放大,1幅天线配1套RRU,整体约占基站价值量的8%,基站天线射频合计占基站,价值量的10%。但天线与射频将是5g建设中,最先受益的环节,理由有二:

首先,从5G产业链来看,5g建设的核心,在于5g基站建设,而基站天线射频厂商,又是基站供应商的上游,因此基站天线射频厂商将是整个5g建设周期中(周,期中)最先受益的环节。

其次,从二级市场表现来看,根据历史上3g和,4g产业链受益时间表,相关上市公司依据受益时间早晚可分为,早周期品种、中周期品种和晚周期品种,其中,基站天线射频厂商,属于早周期品种。

3、滤波器



滤波器作为移动通信中进行信号传输频率选择的关键器件,主要通过电容、电感、电阻等元器件的组合移,除信号中不需要的频率分量,同时保留需要的频率分量,从而保障信号能在特定的,频带上传输,消除频带间相互干扰。在滤波器的众多特征中,尺寸、成本和性能是实际应用中需要,考虑的关键因素。根据基础构造,滤波器可分为分,立式电感电容型滤波器、多层陶瓷滤波器、单体陶瓷滤波器、声学滤波器和空腔滤波器。现实生活中,使用者往往根据自身需求与,相应滤波器特征针对性选择不同的滤波器。

滤波器是基站的“选频”之眼。3G/4G时代,基站一般以分布式架构,为主,由BBU(基带处理单元)、RRU(射频处理单元)和天馈系统(天线、馈线等)组成。3G/4G时代,滤波器以金属时代,滤波器以金属同轴,腔体滤波器为主。该种滤波器主要利用腔体,振荡来消除不需要的频率。金属腔体滤波器的,优势在于工艺成熟、价格低,但体积相对较大。5G时代,由于MassiveMIMO的应用,单个天线的通道数达64个,也就意味着单个,天线需要64个滤波器。一般单个基站天线,扇面为3个,平均每个基站需要192个,滤波器。所以相对于4G来说,5G滤波器的使用量将是8-10倍的增加量,不过滤波器现在技术路径还,未统一。当前,金属滤波器是4g,时代的产品,产品比较成熟;陶瓷介质滤波器是,新的产品,小型轻质性能好一些;因而,当前市场普遍采用的是,金属滤波器,但长期来看,陶瓷滤波器在价格上,更有优势。陶瓷介质滤波器将成主流。

(三)、5G设备全产业链主要上市公司梳理



5G时代滤波器和天线一体化将是行业发展趋势,对供应商的自主研发生产能力,要求较高。在2018年底的中央,经济工作会议上,明确提出要加快,5g商用步伐,未来3-5年,5G基站建设将迎来高峰。工信部在2019年,10月份发布的《2019年前三季度,通信业经济运行情况》数据显示:截至2109年9月底移动电话,基站数发展情况方面,目前移动通信基站,总数达808万个,其中4G基站总数为519万个,占64.2%。从目前5g基站,所采用的massive MIMO天线技术来看,5g时代基站产业相比于,4g时代,将会出现价格和量的,双提升,其中价格预计可以达到4-5倍,数量可以达到4G时代的1.3倍(主要是因为5g时代的基站,是小型化与多量化并举),约680万台,综合判断行业市场容量,会有6倍以上的扩容,属于5g产业里比较有,确定性投资机会的子产业。

随着我国在2019年正式,向四大运营商(中国移动、中国联通、中国电信、中国广电)发放了5G商用牌照,并进行了相应频谱的划定。从2020年起,四大运营商将按照工信部共建,共享原则加速5g网络的建设,力争在2020年实现全国,所有地级市全覆盖。而作为无线信号的接入端,5g无线接入网大规模建设,将带来广阔的市场空间。基站作为5g无线接入网的关键一环将率先,受益5g建设的开启,而与之配套的基站天线,和基站射频产业链也将随之受益。随着5G通信频率的提升,5G基站覆盖范围会下降,因此需要建设更多5g基站提高部署密度才能,实现与4g同等覆盖。根据5g目前的测试,进展和产业链成熟度,孤狼认为5g在初期阶段运营商的建设,重心在宏基站,通过5g与4g共址部署以,降低资本开支;然后通过大密度广覆盖的原则继续加,大小微基站的布局。

2019年启动5g商用规模,建设,由于5g投资规模理论上,由于高频、高密度,投资规模大超4G,预计在2021年,达到投资峰值,预计资本开支峰值,6099亿元。5g全产业链主要上市公司所处子行业情况,具体如下图所示:


五、投资策略



基于以上,建议大家可逢低逐步分,批次进行中长线(2-3年布局。首先是主动进攻型子业,主要是针对三大运营商进行基站等基础设施建设,上的相关上市公司,特别是龙头上市公司。在似投资标的,筛选的过程中,建议围绕华为5g通信设备产业链进行筛选低估值,高成长(高成长)(企业具有很好的护城河,壁垒与具有很大发展空间,最近三年的营业收入与扣非后的,净利润增长在30%以上、净资产收益率在15%以上、PE在20倍以内,PEG最好在0.5以内的)的上市公司进行趋势性主题,投资机会,一般一波行业景气周期,走完,龙头都有5-10倍的涨幅,而二三线个股也有3-5倍的涨幅。



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